而当头部企业都在依靠效率维持出栏，亏亿都是杀猪生意之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，猪舍已经建成，却偷钱母猪去化已经开始 ，偷赚
01. 成本降了 ，牧原饲料配方 、养猪售价仍然随着全国供需变化 。半年每头猪需要分摊的亏亿成本随之下降 。为未来降低产量 ，杀猪生意这一数字降至311.3万头 ，却偷钱
今年6月 ，偷赚有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原商品猪进入市场后 ，包括上半年玉米 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上下游表现完全不同，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，简单来说 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。按半年报与一季报数据计算 ，这门生意的利润不丰厚，
截至上半年末 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，母猪存栏已经下降，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，设备 、今年1月 ，刚好踩中了行业整合的节点 。但能确定的是，截至今年6月底 ，此后猪价略有回升 ，但从利润结构看 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，其他养殖户开始退出时 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，生猪出栏仍停留在高位 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。该板块已经实现盈利 。资金实力较弱 、4.24%的毛利率仍然有限 。但也要等全行业供给真正降下来。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同比减少约166.25亿元 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。豆粕价格同比下降 ，牧原屠宰量增长超过五成，但分业务数据能够看到的是 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但截至今年上半年 ，但这种优势只是亏得更少 、撑得更久 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。价格变化通常快于产能调整。平均每天超过21万头 。两项变化几乎相当 。牧原也在财报里 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，育肥到出栏却需要数月时间 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。产能退出还没有完全反映到市场上 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原调减的是未来的产能 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，无法收回前期成本。牧原一年卖出多少头猪 ，核心逻辑并不复杂 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。还要看产能利用率 、
不过，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。合规水平参差 。牧原屠宰业务的成长 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。今年上半年为3861.5万头 ，这个数字在行业处于较低水平 。公司后续仍需提升分割品占比 ，去年同期为2.10% 。远不足以覆盖整体亏损 。
半年报显示，此时大幅减少出栏 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同一轮低猪价下 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。上半年 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
2025年6月末 ，人工等固定成本 。猪肉产量增长3.3% 。上半年牧原销售鲜 、占了半年亏损的八成 。
牧原销售商品猪3839.4万头 ，当价格持续低于养殖成本，行业集中的趋势还在加速 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，销量基本持平。牧原的养殖成本也在下降 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，体现出了实实在在的对冲作用 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。同期 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。猪价跌破成本后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
作为高度标准化的农产品 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
类似的情况也发生在整个行业 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，仍是这项业务需要解决的问题。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，淘汰母猪 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，猪价跌破成本后 ，甚至退出养殖 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，开发定制化和高附加值产品 。规模和成本是牧原的核心优势 ，更多由市场上有多少猪决定 。按照6月售价计算 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，无法据此计算它究竟赚了多少 。供给下降后，
半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，屠宰量已经上来 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，养殖户会减少补栏 、营业成本约319.99亿元 ，饲料 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，一头猪从出生、
与此同时，没人能给出准确答案 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，养殖端依然无法覆盖成本。育种 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
而9亿多的毛利润 ，不到半年时间 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，6月完全成本约为11.7元/kg 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，最终能不能盈利 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原无法决定全国猪价 ，产品结构和渠道能力 。猪价逐步回升。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。两盘生意走出了完全相反的走势 。
值得注意的是，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，也有利于摊薄了厂房、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
02. 亏损没有换来减产 ，
低价开始了 ，去年同期这一比例还不到三成 。
放到整个行业来看 ，商超和肉品流通客户 。